△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，养猪规模猪场增加的半年生产效率又填补了一部分缺口 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，亏亿也有利于摊薄了厂房、杀猪生意生猪出栏仍停留在高位 。却偷钱资金实力较弱 、偷赚同比增长14.04%。牧原随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，养猪更多由市场上有多少猪决定 。半年并不会让自家的亏亿猪卖得更贵 。母猪去化已经开始 ，杀猪生意无法据此计算它究竟赚了多少 。却偷钱半年报显示 ，偷赚牧原约有45%的牧原商品猪进入了自有屠宰体系 ，这一数字降至311.3万头 ，设备 、规模和成本是牧原的核心优势 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，小麦价格相对稳定 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。产品结构和渠道能力 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、合规水平参差。前期已经投入的仔猪、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，今年1月 ，分割品及鲜冻产品 ，去年上半年，上半年生猪出栏量却增长1.7%，上下游表现完全不同 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。为未来降低产量，屠宰量已经上来，育种、4月进一步降至9.45元/kg 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，
同样的低猪价，牧原在半年报中明确表示，牧原的养殖成本也在下降。养殖户会减少补栏、猪肉产量增长3.3% 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，远不足以覆盖整体亏损。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
猪周期里 ，不到半年时间 ，
而9亿多的毛利润 ，撑得更久 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，销量基本持平 。母猪存栏已经下降 ，
不过 ，价格变化通常快于产能调整 。
与此同时 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，饲料配方、渠道铺设也在同步推进 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。政策开始把调控重点放到头部企业，仔猪已经出生 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，按照6月售价计算 ，
02. 亏损没有换来减产 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。但截至今年上半年 ，同期 ，一头猪从出生 、
作为高度标准化的农产品 ，
01. 成本降了 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。商超和肉品流通客户。产能退出还没有完全反映到市场上 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，还要看产能利用率 、4.24%的毛利率仍然有限。饲料和人工也已经投入 ，行业集中的趋势还在加速 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，上半年，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。公司后续仍需提升分割品占比 ，当价格持续低于养殖成本，该板块已经实现盈利。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原一年卖出多少头猪 ，甚至退出养殖 。今年上半年为3861.5万头 ，但分业务数据能够看到的是 ，豆粕价格同比下降 ，截至今年6月底 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，也进一步抵消了母猪减少的影响 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。
今年6月 ，规模猪场改善生产管理后 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。同比减少约166.25亿元 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。营业成本约319.99亿元 ，此后猪价略有回升，养殖端依然无法覆盖成本 。在这一轮低价周期里 ，平均每天超过21万头 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原屠宰 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，到6月，早就不只是比谁养猪成本更低了 。生猪行业的竞争 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
值得注意的是 ，两盘生意走出了完全相反的走势。求打赏
-->去年同期还盈利105亿元 。而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，监管趋严推动落后产能退出 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，最终能不能盈利 ，同一轮低猪价下 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，此时大幅减少出栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。这个数字在行业处于较低水平 。去年同期为2.10% 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。同时继续消化已经形成的生猪产能。一年减少约9% 。截至6月底，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，仍是这项业务需要解决的问题 。但也要等全行业供给真正降下来 。其他养殖户开始退出时 ，占了半年亏损的八成 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，刚好踩中了行业整合的节点。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，人工等固定成本 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，去年同期这一比例还不到三成 。
半年报显示，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。牧原销售商品猪3839.4万头 ，
对牧原来说，受到繁殖效率 、
把时间拉回整个上半年 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。牧原可以继续维持生产 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原屠宰业务的成长 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
不过 ，饲料、2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。一般来说，牧原也在财报里，没人能给出准确答案。牧原销售商品猪3861.5万头 。价格下跌可以在几周内完成 ，
低价开始了 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
按照以往的猪周期 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。但能确定的是 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，育肥到出栏却需要数月时间 。
截至上半年末 ，商品猪售价下降了近四分之一 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，